風險提示：提锂新技術出現，帶動供應大幅釋放；新礦山加速勘探開采，加速供應釋放；锂公司産量釋放不達預期，導致業績的不達預期等。

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　　22年、23年锂礦確定性供需缺口，24年、25年大幅緩解難度大，本輪供需錯配的持續性會超預期，繼續看好锂板塊投資機會。重點圍繞“業績+成長”思路。重點看好有資源有加工産能且未來有成長性的公司。

　　複盤澳洲礦山供應周期，勘探和研究階段需經曆三個階段的項目可行性研究（DFS）和最終投資決策（FID），平均耗時5年以上；可研結束後礦山設計准備、調試、審批階段平均耗時1-2年；礦山生産到投産階段平均耗時1-2年；停産後複産礦山投産周期平均在2-5年。全球待開發礦山多處于DFS階段，預計24-26年集中投産。

　　锂電産業鏈中遊材料擴産周期平均在1-2年，锂電池擴産周期平均在0.5-1年，而上遊锂礦擴産周期平均3-5年，供需錯配時間拉長。锂礦在20年Q4産能周期見底，以Altura關停爲標志，從21Q1開始，下遊新能源車+儲能發展拉動行業需求迅速回升，中遊企業加速擴産搶占市場份額，上遊難以匹配中下遊的擴産節奏，澳洲精礦庫存處于下降通道，礦價加速攀升。

　　預計22-23年供給增量分別爲17-18萬噸、25-26萬噸，且增速同比下降。22年2萬噸以上增量規模僅Greenbushes和Atacama，1-2萬噸增量規模爲Altura、化山瓷石礦、CO鹽湖和察爾汗鹽湖。23年3萬噸以上增量規模僅Atacama和CO鹽湖，2-3萬噸增量規模的爲Finniss和Wodgina。

　　單體産能規模5萬噸以上項目非常稀缺。未來2-3年絕大部分新增項目單體規模較小，真正能擾動供給的增量：泰利森3期、雅保Wodgina2、3期、SQM擴産、Manono。锂精礦現貨供應緊張，基本以包銷形式出售，僅有少部分以散單形式出售。

　　複盤21年矽料和锂礦漲價邏輯，供需錯配均爲主因，但矽料産能80%以上集中在國內，擴産平均周期1.5年，22年産能釋放或將平抑需求，行業進入新一輪平衡，高矽料價格難持續。锂礦産能80%集中在國外，建設投産周期平均3-5年，投産進度可能不及預期。供給端釋放速度與難度決定了锂礦與矽料後續走勢的差異，锂價在近幾年內難有大拐點。