※风险房地产行业风险，政策风险。

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　　※O2O，打开互联网新房销售企业成长空间我们认为线上线下打通（O2O），并融合增值服务为用户提供完整的购房体验是新房销售的最终趋势。O2O模式有助于整个生态体系的良性运转，为各方带来价值。1）对用户：获得更大购房折扣，并享受更完整的购房体验；2）对开发商：短期提升销量，长期提供全面的增值服务；3）对互联网新房销售企业：提供增值服务，打开未来的成长空间。

　　类别：行业研究机构：方正证券研究员：李大军

　　※投资推荐标的我们选取电商业务弹性大，线下服务基础好，具备O2O能力的互联网新房销售企业，我们首推易居中国（EJ.N）。1）估值有优势，未来三年净利润（NON-GAAP）复合增长率为35%，PE为13.9、9.9、7.3；2）拥有5亿美元现金，有助于新业务的扩张；3）不断试错房金所、克尔瑞大数据平台、社区O2O、房牛加等新业务，未来超预期成长概率较大。同时我们也看好乐居（LEJU.N），并关注搜房网（SFUN.N）、三六五网（300295.SZ）在增值服务领域的突破。

　　※四大核心竞争力决定企业成败我们认为互联网新房销售企业打开未来成长空间需具备四大核心竞争力：1）获取用户：多渠道+精准性；2）房源获取：销售基因+增值服务；3）线下服务：全覆盖+专业化；4）增值服务：创新性+整合能力。从目前互联网新房销售市场格局以及核心竞争力分析来看，搜房、乐居两强暂时领先。

　　投资要点※电商业务拉动2014年新房销售互联网渗透率达12.8%三大行业驱动因素迎来互联网新房销售行业拐点。1）2014年下半年房地产市场价跌量升，限购逐步放开，市场回暖；2）价跌量升阶段，开发商推广意愿强，但推广方式结构性调整，电商推广模式“精准性+经济性”最优，成长空间巨大；3）2014年房地产电商市场规模将达到63.7亿，同比增长84%，拉动新房销售互联网渗透率达12.8%，预计未来渗透率不断提升。

　　[摘要]