研發創新能力不足導致品類擴張進度不達預期、估值下滑的風險；行業競爭加劇的風險；原材料成本大幅上漲的風險

　　結合下遊需求景氣程度及公司費用投放情況，預測公司2022-2024年歸母淨利潤分別爲3.56/4.38/5.13億元（此前預測2022-2023年爲4.04/5.05億元）。給予公司2022年22倍市盈率估值（維持溢價率20%），對應目標價50.13元，維持“增持”評級。

　　事件：公司公告2021年年報，2021全年實現營業收入36.06億元，同比下降1.46%；實現歸母淨利潤2.83億元，同比下降33.81%。其中，單四季度實現營業收入12.42億元，同比增長6.83%；實現歸母淨利潤9442.29萬元，同比下降11.13%。

　　毛利率穩中有升，營銷與研發投入持續加碼。公司2021年毛利率爲32.78%，同比提升0.4pct，公司積極推進降本增效，有效緩解原材料價格高企對毛利率帶來的沖擊。費用端，2021年公司銷售費用率達15.34%，同比提升3pct，主要源于市場促銷費用同比增長49%，營銷投入持續加強。2021年公司實現歸母淨利率7.86%，同比下降4pct。2021Q4公司毛利率同比提升5pct、歸母淨利率同比下降2pct，其中銷售、研發費用率同比分別提升6.8pct、0.2pct，爲鞏固品牌優勢及技術創新實力，公司營銷與研發投入持續加碼。

　　高基數影響趨弱疊加品類拓展成效顯現，單四季度收入增速轉正。公司2021年廚房、生活、其他小家電業務分別實現收入29.33億、4.07億、2.28元，同比增速分別達-6%、1%、96%。其中，廚房小家電中鍋煲類、壺類等剛需型産品收入增長穩健，全年收入同比分別增長13%、12%；西式類依托空氣炸鍋等新品快速放量，2021年收入同比增長2%；電動類、電熱類等産品由于高基數壓力顯現，全年收入同比分別下降31%、19%。産品多樣化戰略指引下，公司新拓品類收入表現亮眼，主營個護、母嬰類新品的其他小家電業務2021年實現收入同比增長96%，貢獻總收入比重同比提升3pct至6%。單季度來看，伴隨業績高基數影響趨弱疊加新拓品類收入增長，2021Q4公司收入增速轉正，實現同比增長7%。

　　品類拓展把握長尾優勢，多元渠道布局穩步推進。産品側，公司持續推動研發流程及機制變革，通過新興品類開發、成熟品類細分需求深化，把握長尾品類優勢的同時實現品類持續擴張，打開收入成長空間；渠道側，公司穩步推進線%），占整體收入比重提升1pct達10%；線上依托深厚傳統電商渠道經驗，提升自營業務占比，同時通過抖音、快手等新興渠道實現産品及人群破圈，多元渠道布局穩步推進，品牌影響力有望持續提升。