目前股價對應22-24年PE爲16/14/13倍。預計未來生豬生産集中度將有所提高，豬肉價格低迷的局面將得到改善，公司屠宰業務高開工率將得到維持，生鮮産品收入有望恢複增長；肉制品業務將保持良好的成長性，維持“推薦”評級。

　　（1）公司低溫肉制品份額仍有上升空間。雙彙低溫肉制品市占率在15%左右，市場份額超過後十位競爭對手總和，美國CR5市占率38.67%，行業集中度仍有上升空間。（2）高溫産品領先市場，地位穩固。高溫肉制品中，雙彙以63%的市占率遙遙領先，處于領先地位。（3）持續新品開發提升市場競爭力。雙彙具有較強的研發能力，目前已經開發超過1000個産品，每年新品銷量占比高于銷量的10%。

　　核心邏輯三：2021年庫存拖累業績，未來庫存管理將利于業績複蘇豬肉價格下行導致庫存虧損是21年業績不佳主要原因。（1）2020年10月豬肉價格見頂，2021年豬肉價格大幅下跌導致庫存較大，拖累利潤實現。（2）原材料減值准備及産成品出庫實虧拖累2021年業績。由于2021年豬肉價格大幅下跌，庫存原材料被迫計提減值准備，同時産成品在出庫過程中産生的虧損將計入當期損益。（3）2021年公司通過滾動出庫的方式消化産成品庫存虧損。2021年末，公司産成品庫存爲36.37億元，同比-33.09%，産成品庫存正逐步縮小。（4）公司2021Q4大幅降低羅特克斯進口肉的采購，緩解庫存壓力。

　　（1）頭部企業占比較低，行業集中度提升潛力較大。我國屠宰行業的頭部企業市占率大幅低于美國、丹麥等發達國家，未來將率先受益于市場集中度提升。（2）公司目前是國內最大屠宰企業，生豬屠宰能力仍在穩步提高。2020年雙彙生鮮凍品收入規模達到第二名企業2倍以上，大幅領跑屠宰行業；生鮮凍品毛利率大幅高于同業，競爭力不斷提高。（3）全國化布局完成，屠宰基地遍布全國。目前公司已經在全國建立屠宰産能2300萬頭，産能規模全國領先，可快速承接生豬屠宰業務的擴張。

　　核心邏輯四：向上遊擴張養殖業務，進一步加強上下遊一體化公司2020年定向發行股票，募資投向肉雞産業化及生豬養殖項目。上述養殖項目將進一步加強公司對肉制品原料成本的控制力，實現從上遊養殖到下遊肉制品加工的全産業鏈布局，加強各業務板塊的協同能力。