基于重資産和輕資産核心競爭力的估值體系：1）重資産公司的估值需要重點考慮兩個問題，一是公司核心競爭力是基于資産規模，二是高固定資産占比導致折舊攤銷對利潤波動影響較大。因此，重資産公司采用P/B估值更爲合理，與此同時，采用息稅折舊攤銷前利潤和自由現金流作爲估值的錨，相比直接采用淨利潤作爲估值錨更爲合理；2）輕資産公司核心競爭力各有不同，因此營業收入、現金流和淨利潤等財務指標，甚至用戶規模和交易量等另類指標，都可以作爲相對估值的錨。輕資産公司估值方式相對多元，對于不同公司階段以及不同行業，采取不同的相對估值方法。

　　重資産行業折舊攤銷等不變成本占收入比重更高，輕資産行業銷售管理費用等可變成本占比更高。此外，由于折舊攤銷相對較大，重資産行業的淨利潤含金量要優于輕資産行業。

　　現金流量表：1）重資産行業往往需要持續的資本開支來維持固定資産的更新換代。因此，重資産行業的資本支出占收入比重往往較高。但需要指出的是，即便是重資産行業，是否需要持續的資本開支也取決于固定資産更新換代周期和行業産能周期；2）重資産模式往往意味著資本開支規模相對更大，因此對于那些需要不斷進行資本開支持續維持生産經營的重資産行業來說，自由現金流會遭受資本開支的侵蝕。

　　處在微笑曲線中間及偏左區域的行業以重資産模式居多，微笑曲線兩端區域的行業以輕資産模式爲主。重資産行業往往擁有大量的廠房、設備等固定資産，大部分都集中在生産制造和組裝領域，一般處在微笑曲線中間及偏左區域，附加值相對較低，主要從事原料加工等業務。而聚焦技術研發和品牌營銷等高附加值的行業往往表現爲輕資産模式。

　　資産負債表：資産負債率的高低和重資産及輕資産模式關系並不大。行業和公司杆杆率水平主要取決于其對外部融資的依賴度，一方面受行業屬性影響，另一方面受公司擴張戰略相關。

　　相同行業中的企業選擇不同輕重資産模式的原因，一方面取決于企業供應鏈管理，另一方面取決于産品的可外包性。決定行業內部以重資産模式爲主還是以輕資産模式爲主的原因主要源自不同公司自身戰略定位。其中，公司供應鏈管理能力和産品外包可行性是影響戰略定位的重要因素。供應鏈管理能力強和産品可外包性強的公司往往以輕資産模式爲主。而在供應鏈管理難度大的情況下，垂直整合重資産模式是替代方案。

　　重資産公司核心競爭力在于大規模和高質量資産形成的“贏家通吃”效應，輕資産行業的核心競爭力大部分來自科技研發與品牌營銷。重資産公司的護城河很大程度上取決于資産規模大小和質量高低，資産規模大小決定了公司市場地位，資産質量高低決定了公司産品競爭力。對于輕資産公司而言，以産品型爲主的公司主要生産制造基本已經外包出去，自身核心競爭力在于技術研發和品牌營銷。以平台型爲主的公司核心競爭力在于通過技術和品牌優勢獲取大規模客戶形成壟斷競爭。