盡管國台號稱“茅台鎮第二大酒廠”，容易讓人聯想成“第二個茅台”，但事實上，根據招股書，國台酒業在2019年的營業收入是18.88億元，歸母淨利潤是3.74億元。

　　離奇的事同樣出現在經銷商上。剛才我們講到，爲了沖業績，國台從2016年開始就大量吸收經銷商囤貨、入股。但2020年上半年，國台提交招股書的前夕，它的持股經銷商數量從104家驟降至75家，減少約30%。

　　這百億營收裏，數量龐大的經銷商功不可沒。按理來說這是一場酒廠和經銷商之間的雙贏，但誰也沒有料到，2022一開年，已經有至少20家經銷商要跟國台酒業撕破臉面對簿公堂。

　　2020年3月，公司審議通過2019年度利潤分配預案，以2019年末總股本3.65億股爲基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利5.13元（含稅），共分配利潤約1.87億元，于2020年5月11日實施完畢。

　　如今的闫希軍家族企業衆多、版圖龐大，涉及的業務也遍布股權投資、房地産開發、咨詢、餐飲、保險和礦泉水。

　　在江湖上，天士力號稱“現代中藥第一品牌”。幾年前，《中國直銷雜志》曾統計過一份表格，記錄了17家頗爲知名的所謂“直銷”企業。三株、權健、天獅、太陽神等“大名鼎鼎”的直銷企業之外，闫希軍掌控的金士力佳友赫然在列。

　　資料顯示，2017年，國台酒業的總營收只有5.73億，但到了2020年，這個數字已經來到了40.05億。根據國台在“2022年全國經銷商代表大會”上公布的數據，2021年公司的含稅銷售額更是突破百億。

　　公開資料顯示，貴州國台酒業本是茅台鎮一家老字號酒廠，後來被天士力大健康産業投資集團收購，曆經20多年，已經是茅台鎮第二大釀酒企業，年産醬香型白酒超過萬噸，儲存年份基酒5萬余噸。

　　但國台和經銷商們都沒有料到，這個夢很快就碎了——2021年6月，國台酒業向證監會終止IPO申請。

　　資料顯示，截至2019年末，國台的有息負債余額爲18.17億元，占公司資産總額的37.45%，公司資産負債率達到61.10%。

　　在官網資料上，這是一家創始于1994年、以現代中藥立業、以“産業+資本+戰略增值”爲投資模式的企業集團。

　　上市計劃落空了，經銷商們的心沈到了谷底。手裏囤了這麽多酒，該怎麽辦？還是趁早賣了吧，免得砸手裏。因此，大規模的抛售變現隨之而來。

　　在業界看來，國台酒業之所以終止IPO，主要在于關聯交易問題。幾年內暴增的營收和利潤背後，藏著諸多疑點。

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　　工商資料顯示，金士力佳友是天士力的子公司。但據“華夏早報-燈塔新聞”此前的報道，先後有幾十起來自金士力公司投資人的投訴，說該公司涉嫌傳銷，累計騙取投資人金額上千萬元。

　　2018年，僅這104家持股經銷商對國台酒業的營收貢獻就高達6.92億元，占總營收比重的59%。

　　2016年，國台酒業推出“股權激勵，廠商聯盟”計劃，大批經銷商聞風而來。國台酒業此前提交的招股書顯示，2017-2019年期末，公司簽約經銷商數量從318家暴增到799家，其中持股經銷商巅峰時期總計104家。

　　例如，在招股書中，國台酒業前5大客戶裏，有3家爲實控人闫希軍家族所控制的關聯企業。2017-2019年，國台酒業總共向實控人所控制的44家企業銷售過商品，分別占公司當年總營收比例的8.9%、5.8%和4.2%。

　　按照公司要求，每人組織團隊發展了自己的下線數人。投入幾十萬到上百萬不等的大量資金租用門面，並按照要求進行裝修。

　　借來的錢都花哪去了？國台酒的解釋是，“推進基礎建設、擴大生産規模和並購等進行了較大規模借款”。

　　在這兩大利好的刺激下，經銷商打款拿貨的熱情可想而知。從這個角度來說，支撐國台過去幾年業績暴增的，也許正是經銷商們的兩大心理——

　　目前市場上，國台國標酒的流通價格大概在300元/瓶左右，有部分地區跌到280元/瓶，但經銷商的拿貨價卻一路漲到了349元/瓶。

　　招股書顯示，闫希軍、吳迺峰、闫凱境和李畇慧通過國台集團、天士力大健康及華金天馬合計控制國台酒業84%的股權。

　　在這幾個實控人裏，闫希軍與吳迺峰爲夫妻關系，闫希軍、吳迺峰與闫凱境爲父子、母子關系，闫凱境與李畇慧爲夫妻關系。

　　這個負債率什麽概念？我們來對比下同行，同一時期，茅台的負債率僅有16.47%，五糧液是28.48%，行業可比上市公司的平均資産負債率也才32.34%。