巨大机械（和美利达（9914.TW）是来自中国台湾的两大竞争对手。美利达是国际知名的高级自行车领导品牌之一，公司2019年营收超过65亿元，不过公司2017-2019财年的毛利率在13%左右，同样不高；巨大机械生产的“捷安特”品牌自行车闻名全球，2019财年营收接近150亿元，净利润接近8亿元，作为行业的绝对龙头，巨大机械的毛利率基本稳定在20%左右。也就是说，在连续大幅增长后，久祺股份的毛利率已经与巨大机械相媲美。

　　久祺股份的自主生产以儿童自行车为主，外包生产以成人自行车、助力电动自行车为主，且生产总体是以外包生产为主、自主生产为辅。

　　2017-2020年，久祺股份外购主营成本为13.72亿元、13.73亿元、13.04亿元和16.19亿元，由于久祺股份自主生产主要是童车，除童车外基本依靠代工生产，那么2017-2020年久祺股份通过他人代工实现业务收入为12.75亿元、13.16亿元、13.95亿元和17.28亿元。

　　在久祺股份列出的竞争对手中，中路股份（600818.SH）和上海凤凰（600679.SH）是两家已经在A股上市的竞争对手。2017-2020年，上海凤凰的毛利率为14.72%、18.32%、17.63%和14.77%，自行车业务近两年的毛利率在14.29%和12.96%；中路股份整体毛利率更差，近几年在13%左右，2019年和2020年，公司自行车业务的毛利率分别为11.22%和13.87%。上海凤凰和中路股份自行车业务的毛利率虽有差别但基本不大，与久祺股份相比逊色不少。

　　产品既没有自主品牌，主要产品之一的成人自行车还需要其他供应商外包生产。在没有品牌和委托加工之下，久祺股份产品的上下游“受制于人”，需要公司让渡部分收益给合作方。在这样的情况下，公司如何还能获得与“捷安特”一样的毛利率？即便是拥有知名品牌，巨大机械的毛利率也已经稳定多年，而久祺股份的毛利率呈现了大踏步向上的走势。

　　久祺股份招股书（注册稿）显示，公司IPO计划募资5.02亿元，其中的2.54亿元用于年产100万辆成人自行车项目，1.04亿元和1亿元投入研发设计中心和补充流动资金，剩余4398万元投向供应链体系升级项目，即公司募资一半以上用于成人自行车项目。久祺股份目前以外包生产为主、自主生产为辅。对于依赖外包，久祺股份在招股书（注册稿）中解释了三点原因：一是发展战略及产业链现状决定，国内产业链齐全；二是自行车生产环节利润不高，规模经济效应决定公司外包为主；三是境外客户采购具有产品种类、型号多且分散、单类产品采购量较小且频繁等特点，生产工艺不同且用料差异较大，较难形成大规模标准化生产。

　　与收入涨幅不明显相比，久祺股份的盈利则是一片欣欣向荣，2017-2020年归属于母公司股东的净利润分别为3255万元、5162万元、1.02亿元和1.57亿元，四年时间增长了3.76倍，与营收的平庸表现形成了鲜明对比。

　　久祺股份的主业是生产销售自行车。在一个看似并非热门的行业里，靠着2020年的增长，久祺股份的营收才有了一抹亮色，但四年时间盈利已经增长了近四倍，十足的高增长典范，而这主要得益于其接近翻倍的毛利率，逾20%的毛利率远超绝大多数上市同行，与行业绝对龙头已经不相上下。由于收入变化不大，久祺股份的产能也没有变化，产能稳定在120万辆，产能利用率差强人意。但对于公司的产能，政府文件和公司披露的数据却相差明显，投资者应该相信哪个版本？