也正因此，被投项目里更为浮躁的情绪开始躁动。

　　最近我们投的一些项目，就遇到了一些问题。企业认为自己符合上市条件，并且很有可能在明年上市，所以要的估值一下子就比之前高很多。近日，一位资深投资人在一次行业大会中讲道，如今一级市场估值二级化已经成为行业中一个非常普遍的现象，因为注册制等利好政策的退出，企业端看到了更快IPO的可能，在融资时要的价格也开始水涨船高，这是一个非常可怕的问题。

　　显然，在巴菲特扩容的股票池中，医药正在成为其押注的一个重点领域。在2020年美国《制药经理人》发布的权威榜单全球制药企业50强中，上述四家公司的排名分别为第三、第四、第五和第八，以2019年的营业收入来计算，四家公司的平均年销售额高达394亿美元，巴菲特重压医药股的力度可见一斑。

　　一、二级市场都有机会

　　事实上，回顾医疗健康行业的堪称成功的投资案例，归根结底还是那些投资人能够真正陪伴企业一路成长、一路升级的投资案例。

　　一方面，投资机构担心错过优质的项目。所以一旦有优质项目在市场上流出，各家投资机构会以最快的速度完成对接，抢字成为了行业常态。

　　持续涌入的资本热钱，逐渐增多的退出渠道，快速推高的企业估值……2020年，尽管经受疫情影响，但生物医药领域以及整个生命健康大领域的投融资热度不减。

　　尽管企业名在行业里还稍显陌生，但德昇济医药联合创始人、董事长兼首席执行官陈之键在业内则是大名鼎鼎。其先后在美国NIH、礼来、GSK、强生和阿斯利康等顶级科研院所和多家跨国公司担任全球高级管理岗位，上一个职位还是阿斯利康全球药物开发高级副总裁及中国新药开发部总裁。

　　很明显，无论是一级市场的提早布局，还是在二级市场重仓杀入，都能看到资本力量对于医药产业这一板块的坚定看好。

　　值得注意的是，这还仅仅只是一级市场的融资数额。而算上二级市场的各种持仓，医疗投资市场的量级显然是巨大的。

　　然而，行业政策的趋严、市场环境的巨变，再加上不确定因素的突然袭击，都使得在真正践行医药投资这条路上，还有不少现实挑战需要面对。不同的路径模式，最终都指向一个共同的命题，即为被投企业创造价值，为LP创造丰厚的回报。只是，同样一个目标下，真正有耐心长期坚持的慢钱却越来越少。

　　然而11月20日，凯利泰发布公告称经协商终止此定增协议，原因是鉴于当前资本市场环境变化等原因，为了维护广大投资者的利益。

　　就在定增终止公告4天之后，一份名为《关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据快速采集与价格监测的通知》的国家医保局红头文件就在朋友圈中流传，文件的落款时间，是2020年11月20日。

　　启明创投所投出的甘李药业也是一个例证。2010年启明创投初次投资甘李作为其在生物医药领域的首笔投资，持有十年后一直陪伴到2020年甘李药业上市，并成为其最大的机构投资者。

　　所以很多时候，秉持长期主义与投资回报毫不冲突。只是能够一直坚持长期主义的人寥寥。根据市场公开信息进行不完全统计，可以发现截至2020年9月，市场上单笔投资交易回报在10亿人民币以上的案例并不多。从案例数量来看，启明创投、红杉资本中国基金、博裕资本、高瓴资本等属于此类项目最多的投资机构。绝大多数投资机构，在医疗健康领域的投资回报或许还需要再多一些耐心。

　　而在一级市场上，医疗健康产业也正在迎来密集爆发，尤其是行业头部机构开始步入收获期。典型代表是红杉资本中国基金。据不完全统计，2020年一年，红杉中国仅在医疗健康领域收获的IPO案例已经接近10起。

　　然而，也并不是所有的项目都能充分享受到医药资本市场迅速爆发所带来的机遇。事实证明，在快速变动的市场环境下，一旦出现不利的信号，并非所有的企业都能有机会和资本一起走到最后。

　　高瓴资本一如既往的将视线锁定在自己更为熟悉的二级市场。就在宣布定增计划终止的当天，港股主动脉覆膜支架龙头股先健科技股价暴涨24.58%，随后两天持续大涨，三天累计暴涨近35%。24日，先建科技发布新闻称：获悉高瓴资本和德福资本近日通过场内大宗交易受让中央汇金投资有限责任公司于交易当天持有的先健科技全部股权。交易完成后，高瓴资本和德福资本分别累计持有先建科技6.06%和6.00%的股份，成为先健科技重要的战略合作伙伴。

　　在这种情况下，一些严谨的、细心的投资机构或许还会在尽力保证质量的情况下，以更快的速度完成投资决策之前的各种访谈甚至是Pre-DD，之后再发放TS，而一些风格更激进的往往开始拼速度，抢先进入成为了第一原则，至于标的的质量是否足够优秀，或者是估值水平是否足够合理，往往已经成为了第二甚至第三点考虑的要素。

　　资本市场就是这样。好像一个标的错过了，但总还是会有下一个。有媒体甚至计算过：以最保守的数值计算，2020年前三季度，医疗企业在一级市场的融资总额已近2000亿元。

　　上千亿资本狂欢：有人欢喜有人忧

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