草甘膦属于灭生性除草剂，是全球除草剂消费占比最大的单品。中国是草甘膦生产大国，90%以上的草甘膦用于出口，贡献全球70%左右的供应量，主要出口国家为巴西、美国、阿根廷等轉基因農作物生産大國。

　　风险提示：转基因推广不及预期影响新增需求；供给端政策放松；安全环保检查影响厂家开工；汇率变动风险。

　　供給端：産能利用率提升，庫存去化，供給端目前仍處于緊俏狀態；需求端：糧食價格上漲，種植面積增加，拉動草甘膦需求增長；我們判斷，草甘膦在較長一段時間內，仍然處于景氣周期。供給方面，近年來草甘膦受到政策約束沒有新增産能，行業整體産能利用率從2016年70%爬升至2021年85%。2020年8月，四川洪災導致和邦生物和福華通達停産，兩個廠家的洪水災害合計影響國內草甘膦産能約爲25萬噸，占國內草甘膦總産能約34%，草甘膦社會庫存量在2個月內由5萬噸下降至1萬噸。需求方面，在新冠疫情爆發後，糧食價格一路上漲，農作物玉米和大豆的期货价在2022年4月29日已升至818和1717美分/蒲式耳，达到了历史的新高位。我们认为农作物价格的大幅上涨会刺激农民播种意愿，推动种植面积的增加，进而提升农药用量，草甘膦作为常用农药在需求端将充分受益。当前草甘膦价格维持在6.3-6.5万元/吨，大部分生产厂家订单签到了22年6月份，库存仍处于历史较低水平。

　　中短期内，草甘膦供需偏紧，仍将处于景气周期。长期来看，转基因种子商业化加速以及替代百草枯趋势带动草甘膦远期需求增长，草甘膦限制类项目，未来供给端新增产能有限，因此，我们认为草甘膦周期属性进一步弱化，整体盈利的稳定性和确定性进一步加强。国金机构客户可详细查看《【国金基础化工】草甘膦行业深度：供需两端利好，草甘膦周期属性弱化》全文研报内容。

　　转基因种子商业化加速以及替代百草枯趋势带来远期新增需求。全球转基因作物种植面积与草甘膦销售额呈现正相关性，我国转基因作物前期推广缓慢，但过去2年共有两批主粮类转基因作物获得安全证书，在相关政策鼓励下，我们预计以上品种将加速商业化落地，对应的草甘膦新增需求为 2.9-4.2 万吨。此外，随着百草枯在全球范围内禁用，草甘膦作为灭生性除草剂之一，可置换一定比例的百草枯，带来潜在新增需求约17万吨。供给端方面，当前我国草甘膦产能约73.3万吨，当前生产企业约10家，其中前五家产能占比约74%，2019年国家发改委发布的产业结构调整指导目录，将新建草甘膦生产设备作为限制类项目，我们认为，未来供给端整体新增产能有限，叠加需求向好，草甘膦行业周期属性或将进一步弱化。