降成本目标和CPI回落等因素支持“降息”，但何时落地有分歧

　　不过三湘银行固收部负责人谭松珩认为，6月11日国务院落实政府工作报告重点工作部门分工意见中，财政政策、信贷政策、就业政策推进都有时间表，而货币政策“持续推进”，这个工作安排带有明显的宽财政、宽信用和货币政策适度的意味。

　　自3月底和4月初分别公布的“降息”和降准之后，央行至今没有降成本的货币政策出台。不过央行在本周一（6月8日）预告了一枚“彩蛋”——6月15日左右将对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，以安抚因流动性预期偏紧而大幅波动的市场，但规模和利率尚不知晓。对此，业界专家对6月“降息”会不会落地及“降息”幅度也仍存在分歧。

　　6月11日，中国政府网显示，国务院发布文件，要求落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见，提到稳健的货币政策要更加灵活适度。要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。

　　此前掣肘降息的通胀因素也有所减弱。5月我国CPI同比上涨2.4%，今年以来连续回落，为货币政策打开了更大空间。

　　降息幅度预测不一，降5个bp就可稳市场信心

　　天风固收首席分析师孙彬彬认为，5月冲击因素对流动性的挤占将会有所减弱，无论是稳定市场预期，还是呵护中小银行季末流动性、推动银行补资本、防风险，央行都需要稳定半年末资金面。再加上当前经济毕竟只是弱改善，加大宏观对冲力度仍有必要，从降成本和控通缩的角度，央行应该仍然需要积极操作，特别是价格工具。预计6月大概率会再降准一次，公开市场利率调降20个bp。

　　截至目前，年内央行已实施过三轮降准，并分别在2月-4月调降过逆回购、MLF等政策工具利率，随着国内疫情形势好转，宽松货币政策操作节奏放缓，5月“降息”落空。近期因对流动性预期收紧，债市深度调整。

　　不过，5月22日发布的政府工作报告在重申“稳健的货币政策要更加灵活适度”的基础上，提出要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币（M2）供应量和社会融资规模增速明显高于去年。“明显高于去年”为今年新提法。6月11日，国务院发布文件，重申了这一要求。

　　方正证券首席经济学家颜色表示，6月MLF操作利率可能不会调整，以推动市场利率向合意中枢水平靠近。“资金空转和套利问题导致了我们对利率判断的变化，短期内解决空转问题只能推动市场利率靠近政策利率。但是央行还需要进一步降低贷款利率，因此，实现方式可能不是降低MLF和LPR利率，而是对LPR加点部分考核的方式进一步压缩加点。”颜色称。

　　政府工作报告同时明确，要推动利率持续下行。综合上述要求，业内人士认为，下一步降准降息还有空间。植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平接受新京报贝壳财经记者采访时分析称，为了银行更好地给市场经济让利，比如逆回购、MLF操作利率都有可能进一步下行，且不排除存款基准利率在未来不久会有一定幅度下调的可能。

　　“降息5个bp稳定市场信心的可能性最大；降息10个bp的信号意义则更强；时间上看，下周一可能是一个比较重要的观察时点。如果MLF操作利率维持不变，那么市场预期可能会再次陷入纠结，这种可能性是三者当中相对比较小的。从非常短期的视角看，如果降息出现，利率可能还存在小幅的交易机会。”明明称。

　　6月12日，央行通过7天期逆回购操作向市场注入短期资金1000亿元，为连续第7个工作日开展逆回购操作，利率仍维持在2.2%。本周净回笼3000亿元。

　　对于降息幅度，明明认为中性判断是5个bp，也不排除10个bp或者维持MLF操作利率不变的可能。

　　中信固收首席分析师明明还提到，短期内汇率对货币政策的制约减弱，前段时间货币政策边际收紧在一定程度上受到了汇率因素的影响。从近期的汇率走势看，在美元指数走弱的情况下，大部分国家的货币相对于美元的贬值压力都有所减轻，人民币也不例外，因此货币政策的空间有所增大。