行業分析：PCB板廠擴産+結構升級，帶動設備國産化需求。據Prismark，2020年全球PCB市場規模超過650億美元，未來細分增長行業重點關注服務器及數據中心（傳輸速率提升、PCB層數增加）、智能手機（由中低階HDI向任意層HDI/SLP升級）、無線G基站提升PCB需求）和汽車電子（新能源汽車PCB價值量達傳統汽車10倍+），該四大領域PCB産值增速靠前，預計2020-2025年複合增速分別爲8.5%/6.8%/6.8%/6.8%。此外，數據中心、智能手機等應用亦將提升高端PCB産品需求，Prismark預計2025年HDI、IC封裝基板産值占比將分別達16.0%/18.8%，相比于2019年的14.7%/13.3%有明顯提升，高階PCB通孔密度大、層數多、線寬小，帶動PCB專用設備升級疊代。産能方面，大陸PCB廠商持續擴産，全球産值占比穩步提升，2018-2020年占比分別爲52.4%/53.8%/53.8%。Prismark數據顯示下遊PCB廠商資本支出占總産值的比例約10%-11%，其中設備端的投資支出占比約70%-80%。整體而言，Prismark預計2019-2021年PCB行業設備端支出分別達到49/64/82億美元，占PCB板廠産值分別達到8.0%/9.9%/10.4%。展望2022年及後續，我們估算正常情況下，每年全球設備端采購額約300-400億元，其中公司所切入的鑽孔、曝光、檢測、成型等設備需求約120-160億元。

　　公司概況：深耕PCB專用設備20年，實現四大關鍵工序全覆蓋。公司于2002年成立，以鑽孔機起家，後續逐步通過內生外延實現曝光、成型、檢測等關鍵工序布局。2019-2021年公司分別實現收入13.23/22.10/40.81億元，扣非歸母淨利潤2.1/3.0/6.8億元。公司具體産品包括鑽孔設備（2021年占比75%，包含機械鑽孔機、激光鑽孔機等）、檢測類設備（占比7.8%）、曝光類設備（占比7.9%）、成型類設備（占比3.9%），廣泛應用于多層板、HDI板、IC封裝基板、撓性板及剛撓結合板等多個細分領域，公司下遊客戶優質，根據招股說明書，客戶包含2019年NTI全球百強PCB企業榜單中的89家及CPCA2019中國綜合PCB百強排行榜中的95家企業，如深南電路、景旺電子、生益電子、勝宏科技、鵬鼎控股、欣興電子等。

　　公司在PCB專用設備領域深耕20年，是全球領先的PCB專用設備供應商，從鑽孔機起家逐步實現多個核心工序覆蓋，下遊客戶包括深南電路、景旺電子、生益電子、勝宏科技、鵬鼎控股、欣興電子等主流PCB板廠。我們認爲公司未來有望受益PCB産能向國內轉移、國內板廠持續擴産以及下遊PCB産品升級疊代等趨勢，看好公司的持續發展。我們預計公司2022-2024年EPS分別爲2.35/3.17/3.91元，首次覆蓋，給予目標價70元及“買入”評級。

　　公司分析：以鑽孔機起家，逐步覆蓋PCB四大核心工序，具備技術、産品、客戶、協同等優勢。（1）國産PCB專用設備先驅，具備龍頭領先地位。公司連續十二年位列CPCA發布的中國電子電路行業百強排行榜（專用儀器和設備類）第一名，2020年公司收入達第二名的近兩倍，2021年公司收入同比增長84.62%至40.81億元，仍然實現高速成長，龍頭效應顯著。（2）構建技術平台+産品平台，助力公司實現多維度協同。通過聚焦PCB行業的八大技術+四大關鍵工序布局，公司可供應的設備在PCB行業設備投資金額中占比達40%以上，其中公司機械鑽孔機國內市占率近50%，通用檢測設備國內市占率超20%，市場份額及領先優勢顯著。公司構建技術平台+産品平台，實現上中下遊的技術、産品、場景、供應鏈、客戶協同。（3）專利儲備、研發人員經驗均處行業領先。公司核心技術人員從業經驗豐富；在專利方面，截至2021H1末，公司已取得161項發明專利及149項軟件著作權，在同行業可比公司中處于領先地位。（4）客戶優質，實現國內主流PCB廠商全覆蓋。設備廠商下遊客戶相對分散，公司2021H1前五大客戶合計營收占比28.81%，均爲國內知名PCB廠商，客戶質量優，且客戶未來均有望加速擴産，公司作爲領先設備廠商料將持續受益。

　　投資建議：公司是國內領先的PCB設備供應商，産品包括鑽孔、檢測、曝光、成型、貼附等，覆蓋PCB生産過程中超40%的設備需求。公司下遊客戶優質，後續料將持續受益板廠産能國産化轉移、基于高層板設備向高階板設備升級等趨勢，我們預計2022~2024年公司EPS爲2.35/3.17/3.91元，參考相關PCB設備類公司燕麥科技、芯碁微裝、東威科技的估值水平，其2022年平均PE=34倍，我們給予公司2022年目標PE=30倍，對應目標價70元，首次覆蓋，給予“買入”評級。