《红周刊》：我们看到美联储宣布加息75BP之后，美股又一次出现了剧烈的调整，美债也被大量抛售，您怎么看美股美债的后续走势？

　　美联储想要控制通胀，就一定要先控制住通胀预期。但通胀预期是非线性的，通胀预期的变化具有不可预测性。现在美联储面对的最大的问题就是通胀预期的失控。

　　胡刚：我个人现在会做空5年之后的通胀预期（通胀率），美联储一定会控制住通胀。会买入一年期的通胀率，因为我觉得通胀下来没有那么快。就是做一个对冲。但这是做通胀交易的专业投资机构可以做的，一般的散户做的不多。

　　美联储6月议息会议宣布加息75个基点，创下近28年来单次最大幅度加息。尽管市场普遍认为本次加息幅度符合预期，但受此影响，随后几日全球金融市场出现剧烈波动，欧美股市遭遇重挫，全球大宗商品价格大幅回落。从金融市场的反应看，投资者对经济衰退的恐慌似乎正在超过对通胀的担忧。

　　6月23日，美联储官员重申将坚定致力于降低40多年来的最高通胀。当日，美联储主席鲍威尔在众议院做证词重申，美联储遏制通胀的承诺是“无条件的”，他承认，政策制定者低估了通胀。

　　胡刚 ：这是一定的。因为美国通胀的指数里房租占到30%多，如果美联储加息极端一些，线%，房价自然就崩了，那通胀里30%的房租就会下来。所以如果美联储说要不计代价控制通胀，是可以做到的。

　　比如，现在有1000个人买1000台电视，突然多了100人要买，那电视的价钱就会上涨。如果所有的人都认为电视在下个星期要涨价，都想在还没有涨价时先去买，就会把消费提前导致电视提前涨价。同样，若大家都觉得电视一星期之后要降价，就都会等到下星期才去买，那今天电视就卖不出去，就要提前减价。

　　我们现在能看到政策的应对，包括财政政策和货币政策。现在全世界的财政政策都在左转，各国政府都在发钱，对通胀反而是一个正向的增强作用，所以货币政策只能全面加强。

　　2018年就是这样，美联储加息到2%到2.5%之后，市场从10月份到12月份跌了25%，联储直接就通过降息把市场稳定住。但这个过程中通胀的走势图根本没有体现出变化，因为资产价格变得太快，通胀都来不及反应。

　　这也是为什么联储在今年第一次只加了25bp ，后来改成50bp ，这次又上升到75bp ，加息幅度越来越大。一方面，若一开始加的很大对金融系统冲击太大。但另一方面，通胀预期控制不住，只能继续提高加息力度。因为通胀预期失控越严重，美联储的政策实施会越困难，越往后政策的腾挪空间越小。所以它必须要通过提高加息幅度来压住通胀预期。

　　《红周刊》：6月议息会议后，鲍威尔表示下一次依然有可能加息50至75个基点。但加息75基点预计不会成为常态。您认为7月加息幅度可能会有多大？

　　《红周刊》：很多投资者认为现在需要关注的已不是通胀是否达到峰值，而是通胀将持续多久。您认为美国这一轮通胀还会持续多久？

　　《红周刊》：从需求端来看，现在疫情对美国社会的影响已可以忽略不计了，劳动力流失的问题已经没有了；而且疫情期间美国政府给居民发钱搞量化宽松（QE）也不用了，且开始缩表退出QE。影响通胀的需求端主要问题都解决了，但为何通胀迟迟无法下降？

　　这次美国通胀的供给端冲击很容易理解，像俄乌冲突导致的高油价、川普政府时期加的关税，但这些都是美联储不能解决的问题。需求端最主要的是就业。有很多人就业能挣钱，需求自然就上去了，所以美联储强调要保就业。

　　俄乌战争若变成旷日持久战，对全世界的食品供应链和原油供应链都会有长时间打击。美联储毫无选择必须收紧货币，市场就是继续股债双杀。

　　胡刚 ： 很多东西的通胀都有滞后性，比如房价和租金。但最主要的原因还是通胀预期的改变，或者说是通胀预期的失控。

　　另外，通胀预期还与薪酬有关。一般在年底员工会找老板谈加薪，如果大家都认为明年的通胀很厉害，物价会有10%的上涨，就会要求加薪10%。而员工的薪水都是公司成本，成本提高则产品就需要涨价。而产品涨价又会变成其他公司雇员的加薪需求，这样就形成了通胀和工资的螺旋式上升。反过来，如果大家都觉得明年物价不会涨，就不会很强硬的要求加薪，薪酬不会增加，公司成本也就不会增加。

　　在我们用来预测通胀的数学模型里，预测最准的是美国的零售汽油价格。这个模型从2003年开始都非常稳定，任意做一个线性回归，基本上就预测准了98%~99%。因为美国每天所有加油站的进货价格都是市场交易的，比较确定。而美国加油站非常多，一个路口往往有三四个加油站，竞争很激烈，所以加油站的涨价很缓慢。一般全美平均零售汽油价格每天的变动不会超过一分钱到两分钱，两分钱很少，一般都在一分钱以下。

　　美国华尔街通胀交易专家、WinShore Capital创始人兼首席投资官胡刚在接受《红周刊》专访时表示，通胀预期失控是目前美国通胀的最大问题，美联储想要控制通胀，就一定要先控制住通胀预期。“目前市场对6月份的核心通胀率同比预期并没有下降，所以7月加息75BP仍是大概率事件”。